当比特币套利空间被机构间的激烈竞争压缩至5%以内，加密对冲基金开始将投资目光转向黄金、原油、铜等传统大宗商品——这些在区块链交易平台上定价机制不完善、市场参与者较少的传统资产，成为了币圈资本的新猎物。借助7*24小时不间断交易的永续合约工具，这些基金能够比传统金融市场提前数小时完成风险定价，其配对套利策略的年化回报率最高可达20%至30%。数据显示，代币化现实世界资产（RWA）的总市值已攀升至265亿美元，较此前增长360%。这群深耕加密领域的“数字原住民”，正用区块链工具，在最古老的传统资产中，挖掘出了最新的投资阿尔法收益。
当前，加密对冲基金的投资重心正逐步从加密货币转向黄金、原油、铜等传统大宗商品领域。依托区块链平台提供的永续合约全天候交易优势，这些基金得以在传统金融市场尚未开盘的时段抢先完成资产定价，并通过捕捉跨平台价差，实现套利盈利，开启了币圈资本布局传统资产的新路径。
据彭博社4月16日（周三）报道，随着加密货币相关投资策略的超额收益被众多机构的激烈竞争逐步稀释，一批加密对冲基金经理开始将加密市场的交易工具与投资逻辑，平移至传统资产领域——相较于成熟的加密市场，传统资产在区块链平台上的定价效率偏低，市场竞争者也相对稀少，存在更大的套利空间。Hyperliquid、Ostium、Lighter等主流区块链交易平台，已成为这批基金转型布局的核心阵地，其推出的相关合约以美元稳定币结算，实行7*24小时不间断交易模式，且不设置传统意义上的清算机构，操作更为灵活。
全球地缘政治局势的持续紧张，进一步推动了这一转型趋势。此前，在美国、以色列与伊朗之间的紧张态势升级期间，Hyperliquid平台上的原油合约交易量在周末出现大幅激增，比传统大宗商品市场提前数小时，就反映出市场对地区冲突扩大的风险定价，凸显了区块链交易平台在时效性上的独特优势。
加密基金向传统资产的迁移，已对市场产生了初步影响。Coinmetrics发布的数据显示，今年3月，传统资产相关合约在Hyperliquid平台总交易量中的占比约为30%；而在Ostium平台，过去大半年以来，这一占比始终维持在90%以上，足以看出传统资产在区块链平台上的受欢迎程度。与此同时，代币化现实世界资产（RWA）的市值自2025年以来实现大幅增长，涨幅约达360%，目前已突破265亿美元，成为加密市场与传统市场联动的重要纽带。
加密套利空间收窄，基金加速转战传统资产
加密对冲基金纷纷转向传统资产领域，核心原因在于原有加密货币投资策略的收益率出现大幅下滑，曾经的高收益机会逐渐消失。
Alpha EV基金创始人Taylor Godwin于2022年进入加密市场，彼时加密领域仍存在大量简单可复制的套利机会，其中最稳定的便是基差交易——即同时买入比特币现货，并卖出价格更高的比特币期货合约，等待两者价格收敛时赚取价差收益。这一策略曾经能够提供高达两位数的年化回报率，而如今，随着机构竞争的加剧，这一价差已收窄至5%至6%。与此同时，稳定币借贷的收益率也从峰值时期的30%，回落至低个位数水平，传统加密套利策略的吸引力大幅下降。
在此背景下，Godwin开始在现有区块链平台上寻找新的投资机会。今年早些时候，Alpha EV基金在Hyperliquid平台上执行了一笔配对交易：做空白银、做多铜。当时，白银价格已攀升至每盎司约114美元，其多头持仓费率的年化水平飙升至250%以上，反映出白银交易市场已出现过度拥挤的迹象；而铜价则维持在每磅5.80美元左右，尚未出现同等幅度的上涨，入场成本相对更低。该笔仓位持有约一周时间，主要收益来自白银空头方向的资金费率收入，最终实现了20%至30%的年化回报率，远超传统加密套利策略。
“过去两个月，我们在这类传统资产配对交易上配置的资金，还不到总资本的5%，”Godwin表示，“随着这类投资机会的不断扩大，未来这一配置比例可能会提升至10%至20%，成为基金收益的重要支撑。”
跨平台套利：定价混乱背后的投资机会
对于具备量化交易背景的基金经理而言，区块链平台上的传统资产交易，延续了他们熟悉的投资逻辑：新兴市场的定价混乱，往往意味着更宽泛的跨平台价差；而当关联资产一方处于全天候交易状态、另一方受限于固定交易时段时，两者之间的联动关系会频繁失效，进而催生更多套利机会。
多经理基金M-Squared的Kacper Szafran，将这类投资策略定义为“真实世界资产套利”——核心是利用区块链交易平台与传统金融市场之间，或是暂时脱离常规联动关系的关联资产之间的定价差异，实现低风险套利。他透露，目前这类套利交易每月能够产生约1%至3%的投资回报，而传统加密代币相关策略的月回报率仅能达到0.5%左右，差距显著。
“当前，加密资产的市场中性策略仍面临较大压力——资金费率和基差收益已接近无风险利率水平，盈利空间持续收窄，”Szafran表示，“因此，我们目前的核心发力点，本质上是围绕真实世界资产套利，构建新型的市场中性策略，以此弥补传统加密策略的收益缺口。”
加密对冲基金Fasanara Digital的管理合伙人Nikita Fadeev，则将目光聚焦于代币化黄金产品与黄金挂钩永续合约之间的套利机会，主要在Binance、OKX等主流加密平台之间捕捉价差收益。不过他也指出，目前这类跨平台套利仍存在明显制约——加密交易平台与CME等传统大宗商品交易所之间的跨市场交易仍难以实现，“我们目前只能完成交易的一条腿，另一条腿的跨市场联动尚未打通，限制了套利规模的扩大。”
零售资金跟风入场，潜在风险不容忽视
机构资金的持续涌入，正吸引着零售交易者纷纷跟进。这些零售投资者也开始从加密代币交易，转向大宗商品和宏观主题押注，不仅为区块链平台上的传统资产交易提供了更深的流动性支撑，也意味着当前市场存在的定价低效问题，终将被逐步消耗殆尽，未来套利空间可能进一步收窄。
值得注意的是，这一新兴赛道背后的风险同样不容小觑。目前，开展传统资产合约交易的区块链平台，不受传统大宗商品交易所的监管约束，尽管市场流动性正在逐步增长，但仍远低于传统金融市场。此外，杠杆交易策略一旦遭遇价格预言机与实际市场价格出现偏离的情况，交易者可能面临强制平仓的风险，造成不小的损失。
Gyld Finance联合创始人Ruchir Gupta指出，即便有价格预言机将真实市场价格引入区块链平台，当底层传统资产出现大幅重新定价时，交易者仍会面临价格跳空的风险，进而引发损失。他还补充道，当前代币化资产本身缺乏统一的行业标准和完善的投资者保护机制——一旦平台遭遇黑客攻击，代币可能被恶意凭空增发，导致资产价格大幅崩盘，并触发杠杆交易者的连锁清算，引发市场动荡。
但对于已经入场的加密对冲基金经理而言，这些市场摩擦恰恰是套利机会的来源。在成熟的金融市场中，定价低效会被机构迅速套利抹平；而在新兴的区块链传统资产交易市场中，这种低效状态会持续存在——至少在短期内会维持这一格局。这其中的反讽意味十分明显：这些加密对冲基金最初诞生的目的，是为了交易数字资产，而如今，在同一套区块链基础设施上，最具盈利能力的交易标的，却是世界上最古老的传统资产类别。
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