美股在本轮地缘冲突冲击下的跌幅，已超越历史上同类事件的中位水平，且多项指标显示抛售压力尚未释放完毕。

周一（3月30日），美股早盘一度因特朗普就谈判进展发表评论而短暂反弹，但涨势未能持续——标普500最终收跌0.4%至6343.72点，纳斯达克综合指数下跌0.7%至20794.64点，道琼斯工业平均指数小幅上涨49.50点或0.1%，报45216.14点。

自2月27日收盘至今，标普500指数累计下跌7.4%，这一跌幅已超过德意志银行统计的历史地缘冲突事件中6.1%的中位最大回撤。

德意志银行策略师团队的分析显示，主动型投资者已明显低配股票，但仍有进一步减仓空间；系统性策略基金的股票敞口则已降至中性水平以下，若市场未能及时反弹或波动率持续攀升，这类基金的减仓操作可能继续施压市场。

值得注意的是，恐慌指数VIX周一收盘站上30，这一水平通常意味着市场处于高度警戒状态。

历史剧本失灵，这次跌幅更深

伊朗冲突爆发约一个月前，许多专业投资者押注此次冲击将是短暂的，依据正是历史先例——地缘政治冲击引发的股市回调，往往在数天乃至数周内便告修复。

德意志银行策略师团队此前整理的一张数据表，一度成为市场的"操作手册"。该表显示，历史上标普500指数在地缘冲击后平均16个交易日触底，平均修复周期为109天——不过这一数字受1973年阿拉伯石油禁运事件严重拉高，彼时标普500耗费逾五年半才收复失地。

然而，本轮行情已令上述历史规律失效。以色列与美国于2月28日发动攻击，投资者最早于3月2日开盘后才得以交易相关动态。截至周一，距冲突爆发已过去20个交易日，标普500的跌幅不仅未能在历史平均触底时间窗口内止跌，反而已超越历史中位回撤水平。

德意志银行策略师团队依据内部数据指出，主动型（discretionary）投资者目前已明显低配股票，但其持仓仍有进一步压缩的余地。系统性策略基金——包括商品交易顾问（CTA）等趋势跟踪基金——的股票敞口已跌至中性水平以下，为2024年7月以来首次。

该团队警告，若市场未能出现及时反弹，或波动率进一步上升，这类基金仍可能继续削减仓位，对市场构成额外的机械性卖压。

VIX指数周一收盘报30上方，这一水平在历史上通常与市场的高度不安情绪相对应，表明当前投资者对后市的担忧仍处于较高水位。