随着中东冲突进入第四周，现货布伦特和WTI原油价格已分别飙升至112美元和98美元。基于断供周期的延长以及全球能源安全逻辑的重塑，高盛全面上调今明两年油价预期，并警告极端情况下油价将刷新历史纪录——147美元。

据追风交易台消息，高盛分析师Daan Struyven及其团队发布最新原油市场报告指出，由于波斯湾地缘冲突持续，霍尔木兹海峡的航运中断比预期更加严重，市场正面临结构性的供应风险重新定价。

该行预计，今年3至4月布伦特原油均价将达到110美元（此前预期为98美元），较2025年全年均价大幅上涨62%。同时，2026年全年布油均价预期被上调至85美元，2027年均价则维持在80美元的高位。

核心逻辑：从3周到6周的“断航”假设+结构性安全溢价

分析师在报告中直言，之所以上调价格，最直接的原因是修正了对霍尔木兹海峡（SoH）流量的预期。

“首先，我们现在假设霍尔木兹海峡的流量将在长达6周的时间内仅仅维持在正常水平的5%（此前该行预期为3周维持10%），随后才是一个为期1个月的缓慢恢复期。”

霍尔木兹海峡（SoH）流量回升存在三条理论路径：伊朗允许部分船只安全通行、冲突降级、军事护航。

但分析师强调不确定性仍高，但其“6周”设定介于两者之间：一边是美国政策制定者提到的军事行动可能持续4-6周，另一边是预测市场反映的冲突中位时长。报告引用预测市场概率：冲突在4月15日前结束的概率24%、4月30日前39%、5月15日前50%。

除了更长的中断假设，报告的另一个核心逻辑是——结构性安全溢价：

“其次，市场认识到了生产和剩余产能高度集中带来的风险，这极有可能导致结构性更高的战略储备和长期远期价格上涨。”

报告认为，“最大规模的石油供应冲击”将迫使政策层与市场重新定价：中东地区生产与闲置产能高度集中、能源基础设施脆弱，导致未来更高的战略储备补库与更高的远期价格“安全溢价”。报告同时给出闲置产能定义：30天内可上线、并可持续至少90天的产能。

两种极端情景：油价或破147美元纪录

高盛在报告中详细评估了两种“上行偏离”的风险情景，即如果霍尔木兹海峡的中断时间延长至10周，全球油价将进入未知领域。

“在这两种风险情景下，布伦特原油日价很可能会超过2008年创下的历史纪录（147美元）。”

在“不利情景”下，中东供应在海峡重新开放后逐渐恢复，布伦特油价在4月均价可能达到140美元。随后随着供需对高价作出反应，价格在2026年四季度收敛至100美元，在2027年四季度至90美元。

而在“严重不利情景”下，如果中东生产能力出现200万桶/日的持续性损失（即“生产伤痕”）。参考过去50年5次最大供应冲击，估算受影响国家在4年后平均产量打击为42%；并给出背景：伊朗及另外7个波斯湾国家在2025年合计产出占全球原油30%。在该情景下，布伦特先剧烈上冲，随后在2026年四季度收敛至115美元，在2027年四季度至100美元。

高油价将持续更长时间

高盛强调，即便海峡最终重新开放，油价也不会迅速跌回战前水平。高盛将2026年布伦特均价预期上调至85美元/桶（原为77美元），WTI均价上调至79美元/桶（原为72美元）。

报告强调，这是有史以来最大的石油供应冲击。截至目前，波斯湾原油出口的估计缺口达1760万桶/日。这种极端风险将促使政策制定者和市场重新评估中东产能高度集中的风险。

“这种冲击规模太大，政策手段在干扰期间乃至结束后都难以完全抵消。我们预计政策制定者将在海峡重启后重建更高的战略储备水平，市场也会在远期价格中计入安全溢价。”

高盛认为油价“更长、更高”的原因在于：

1. 库存缺口巨大：预计到2026年第四季度，全球商业石油库存将面临约5.1亿桶的净损失。

2. 战略库存重建：各国政策制定者将在海峡重开后，为了能源安全而强制性地补充战略储备（SPR），形成长期的额外需求。

3. 远期曲线抬升：由于意识到能源基础设施的脆弱性，市场将对远期价格计入约4美元的“安全溢价”。

油价下行风险：美国出口限制风险

在提示上行风险的同时，高盛也指出了潜在的下行因素。如果美国政府随时停止军事行动，风险溢价将迅速回落。此外，虽然不是基准情景，但高盛不排除美国实施石油出口限制的可能性。

报告分析称，尽管特朗普政府官员表示暂无限制能源出口的计划，但根据《国际紧急经济权力法》（IEEPA），行政当局拥有此项权力。

如果美国限制原油和成品油出口，将导致WTI原油相对于全球基准价格（布伦特）的价差进一步拉大，本地炼厂成本并不一定会因国内油价下跌而降低，反而可能因柴油库存积压导致炼厂减产，最终推高美国国内汽油价格。

以上精彩内容来自追风交易台。