高盛称，全球原油市场“先把风险写进去了”，已经将伊朗供应中断计入预期。

1月16日，据追风交易台消息，高盛在最新研报中称，布伦特原油今年以来上涨近6美元/桶至66美元/桶以上，在其定价框架下，这一涨幅相当于市场已将未来12个月持续70万桶/日的伊朗相关供应中断计入价格。

研报还指出，期权市场数据进一步印证了这一风险溢价：布伦特原油3个月远期合约到期时触及70美元区间的概率从两周前的不到7%大幅升至15%，高于80美元/桶的概率仍偏低，为5%。

高盛还特别指出，供给端的另一条线索是，委内瑞拉增供预期在发酵。同时，重质油相对轻质油的品质价差扩大约2美元/桶，与其“年末委内瑞拉重油产量增加30万桶/日”的假设一致。

伊朗风险：现货价格已在“对照”70万桶/日的中断

报告指出，全球原油市场正在计入与伊朗相关的显著供应中断风险：

布伦特升至66美元/桶以上、年初至今上涨近6美元/桶，结合其定价框架，被解读为市场对未来12个月持续70万桶/日伊朗相关供应中断的定价结果。

其框架还给出一个参照：若产量永久下降1百万桶/日，通常会在冲击发生12个月后使（基于OECD库存的公允价值）油价上升8美元/桶（前提是假设OPEC不弥补缺口）。

高盛指出，这相当于把“油价风险溢价”与“潜在供应缺口”的映射关系摆到台面上：当前涨幅对应的，并非极端断供，而是一个被市场认为可能持续的中断量级。

期权市场：70美元区间的概率上调

期权市场的定价更加明确地反映了这种担忧。

数据显示，布伦特4月期货合约到期时价格落在70美元区间的概率已从两周前的不到7%跃升至15%，尽管突破80美元/桶的概率仍然温和，维持在5%。

同时，报告提到看涨偏斜（call skew）上升至2025年6月底以来最高水平，当时美国打击了伊朗核设施。

这意味着市场愿意为上行保护付出更多溢价，但对“失控式上冲”的定价仍相对克制——风险被买进了，但并未被极端化。

委内瑞拉供应增加获市场认可

尽管市场对伊朗供应中断的担忧升温，高盛仍维持其对2026年伊朗原油产量基本稳定在350万桶/日的预测。

与伊朗形成对比的是，市场正在为委内瑞拉原油供应增加定价。

研报指出，重质原油与轻质原油的质量价差扩大约2美元/桶，这与高盛预测的委内瑞拉重质原油产量到年底增加30万桶/日的假设相一致。

高盛预计委内瑞拉原油产量将从2025年12月的83万桶/日升至2026年12月的107万桶/日。

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